중국을 터트릴 시한폭탄 스위치 바이든에게 있다
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4 سال پیش
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#중국
#중국 #바이든 #추가부양책 #박문환 #스페셜리포트
●오늘은 한 가지만 자세하게 설명해드리죠. 애플은 이번 주 30년 만기의 채권을 발행했지요? 30년 짜리 회사채 발행이 흥행에 성공했다는 것은 애플이 앞으로 30년 동안은 망하지 않는다는 자신감을 시장이 믿어주었기 때문입니다. 미 국채 30년물과의 스프레드는 고작 0.82%였으니까요.
하지만 중국 기업들이 애플의 행동을 따라할 수 있을까요? 만약 알리바바가 30년짜리 채권을 발행한다면, 구매하실 의향이 있으십니까? 모두 다 그런 것은 아니지만, 중국의 기업들은 시장으로부터 폭넓은 신뢰를 아직 얻지 못하였습니다는 것을 우리는 충분히 경험해왔습니다. 지난 2007년부터 우리 시장에 상장된 해외기업 중에서 14개의 기업이 상장폐지됐는데요, 이 중 12개가 중국기업이었습니다.
물론 사업이라는 것이 잘 될 수도 있고 안될 수도 있습니다. 하지만 중국 기업들의 상폐 이유는 대부분 회계부정이 이유였어요. 예를 들어, 중국원양자원은 지난 2017년 9월 감사의견거절로 상장폐지되었는데요, 어선이 수백대에 달하고 중국 공산당이 허가하는 원양어업회사라고 홍보했지만 모두 새빨간 거짓말이었다는 것이 드러났습니다. 물론 모두 그런 것은 아닙니다만, 대체적으로 신뢰가 없으니, 당연히 듀레이션, 즉 채권의 실질 만기는 매우 짧을 수밖에 없습니다. 만기가 긴 채권은 발행할 수도 없으니 자본 조달은 언제나 중단기채로만 할 수밖에 없었다는 말이죠. 바로, 이 부분이 [용을 써도 넘을 수 없는 약점]입니다.
실질 만기가 짧은 시장의 가장 큰 문제는, 언제나 위기에 취약할 수밖에 없다는 것입니다. 대부분 회사들이 짧은 만기의 채권만 발행해두었으니 언제든 리파이넨싱이 안되는 상황이 오면 아무리 큰 회사라도 문제를 만들 수도 있으니까요. 그럼 우리 간단하게 상상해보죠. 지금 세상은 수년간의 저금리에 도취되어 있습니다. 국가나 기업 모두 부채를 잔뜩 늘려둔 상황이지요. 그런데 중국은 3년 이내에 대부분의 채권 만기가 돌아옵니다. 만약 물가가 급등하고, 이를 방어하기 위해 연준이 금리를 올리는 경우가 생긴다면요? 아 물론, 지난 번 회의 때에는 물가 상승에 대해 더욱 인내하겠다고 했지만, 만약 인내할 수 없을 정도로 물가가 오른다면요?
과거 금융위기 때에는 엄청난 돈을 찍어냈어도 위기 상황에서 소비가 늘지 않으니 결국 연준으로 현금이 되돌아오는 결과를 가져왔거든요. 지금은 바이러스 때문이라지만 너무도 많은 현금을 직접 살포하고 있어요. 실업자가 1천만명이 넘는다지만 공장가동률은 74.5%로 빠르게 회복중이거든요. 바이든은 지금 1.9조 달러의 현금살포를 또 계획 중인데요, 왜 그럴까 생각해보셨습니까?
금융위기 때 은행에 수혈된 자금은 다시 연준으로 들어와버려서 통화 승수효과를 내지 못했지만 지금은 대부분의 신권화폐가 시장에 직접 뿌려졌기 때문에 승수효과를 이끌어낼 수 있습니다. 물가 상승을 이끌어내자는 계획이지요.
결정적 증거를 제시하겠습니다. 물가에 가장 큰 영향을 주는 것이 미국의 임금 상승률인데요, 40년만에 최고치인 4%를 기록했습니다. 바이러스 때문에 현금을 살포했다? 다 좋습니다만, 제대로 경제가 돌아갈 때 받던 급여 보다도 바이러스로 인한 타격을 받은 시기에 노동자의 평균 급여가 4%나 더 늘었다는 것을 어떻게 설명할 수 있겠습니까? 돈을 바이러스 핑게 삼아 마구 잡이로 뿌렸다는 결정적인 근거가 되는 것이죠. 이로인해 물가는 언제든지 치솟을 수도 있고, 연준은 물가상승을 보고만 있지는 않을 겁니다.
금리가 오르면 채권 만기가 매우 짧은 중국의 기업들은 높아진 금리로 리파이낸싱을 해야만 하죠. 문제는 그게 만만치 않다는 점입니다. 중국은, 올 3~4월에만 만기가 도래하는 회사채 규모가 2조 6000억 위안(442조원)에 달합니다. 특히 걱정인 것은, 리파이넨싱이 어려운 부동산기업들인데요, 달러화 베이스로 발행된 해외 채권 만기분이 올해 535억 달러(59조원)나 집중되어 있습니다. 연초 인민은행의 조그만 액션에도 단기금리가 발작하는 것을 보셨다면 이런 것들은 언제든 시장을 뒤집을 수 있는 폭탄이 될 수 있다는 것을 경계하셔야합니다. 조금만 시장이 위험해져도 그들의 신용으로는 재발행이 안되니, 결국 연쇄부도의 화염에 빠질 수 있거든요.
결론을 말씀드리죠.
미국은 중국의 "지적 재산권에 대한 무단 침범"에 대해 수없이 많은 경고를 해왔는데요, 중국은 계속 무시하면서 기업들의 부가가치를 높여왔습니다. 이제 4~5년 이내에 중국의 경제 규모는 미국을 추격할 수 있는 위치까지 와버렸습니다. 트럼프는 이런 중국의 행동에 대해 댓가를 추궁하는 방식으로 대했지만, 이번 정부의 대중국 정책은 트럼프 때와 상당히 많은 부분이 달라질 것임을 암시했습니다. 미국은 우선, 우방들을 바로 세우고 중국을 압박할 것입니다. 그래도 중국이 변화를 거부하거나 꼼수를 쓴다면 [물가의 급등]이라는 차선이 동원될 수도 있기 때문에 당분간 중국에 대한 투자에는 [물가]를 주시하셔야만 합니다. 아직은 내수주 위주로 접근하셔도 좋습니다. 하지만 물가가 적정 수준 이상에서 오래 머물 경우, 중국에 대한 투자는 지체없이 회수하시기 바랍니다.
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하나금융투자 CLUB 1 WM 금융센터 박문환 이사(샤프슈터)
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하지만 중국 기업들이 애플의 행동을 따라할 수 있을까요? 만약 알리바바가 30년짜리 채권을 발행한다면, 구매하실 의향이 있으십니까? 모두 다 그런 것은 아니지만, 중국의 기업들은 시장으로부터 폭넓은 신뢰를 아직 얻지 못하였습니다는 것을 우리는 충분히 경험해왔습니다. 지난 2007년부터 우리 시장에 상장된 해외기업 중에서 14개의 기업이 상장폐지됐는데요, 이 중 12개가 중국기업이었습니다.
물론 사업이라는 것이 잘 될 수도 있고 안될 수도 있습니다. 하지만 중국 기업들의 상폐 이유는 대부분 회계부정이 이유였어요. 예를 들어, 중국원양자원은 지난 2017년 9월 감사의견거절로 상장폐지되었는데요, 어선이 수백대에 달하고 중국 공산당이 허가하는 원양어업회사라고 홍보했지만 모두 새빨간 거짓말이었다는 것이 드러났습니다. 물론 모두 그런 것은 아닙니다만, 대체적으로 신뢰가 없으니, 당연히 듀레이션, 즉 채권의 실질 만기는 매우 짧을 수밖에 없습니다. 만기가 긴 채권은 발행할 수도 없으니 자본 조달은 언제나 중단기채로만 할 수밖에 없었다는 말이죠. 바로, 이 부분이 [용을 써도 넘을 수 없는 약점]입니다.
실질 만기가 짧은 시장의 가장 큰 문제는, 언제나 위기에 취약할 수밖에 없다는 것입니다. 대부분 회사들이 짧은 만기의 채권만 발행해두었으니 언제든 리파이넨싱이 안되는 상황이 오면 아무리 큰 회사라도 문제를 만들 수도 있으니까요. 그럼 우리 간단하게 상상해보죠. 지금 세상은 수년간의 저금리에 도취되어 있습니다. 국가나 기업 모두 부채를 잔뜩 늘려둔 상황이지요. 그런데 중국은 3년 이내에 대부분의 채권 만기가 돌아옵니다. 만약 물가가 급등하고, 이를 방어하기 위해 연준이 금리를 올리는 경우가 생긴다면요? 아 물론, 지난 번 회의 때에는 물가 상승에 대해 더욱 인내하겠다고 했지만, 만약 인내할 수 없을 정도로 물가가 오른다면요?
과거 금융위기 때에는 엄청난 돈을 찍어냈어도 위기 상황에서 소비가 늘지 않으니 결국 연준으로 현금이 되돌아오는 결과를 가져왔거든요. 지금은 바이러스 때문이라지만 너무도 많은 현금을 직접 살포하고 있어요. 실업자가 1천만명이 넘는다지만 공장가동률은 74.5%로 빠르게 회복중이거든요. 바이든은 지금 1.9조 달러의 현금살포를 또 계획 중인데요, 왜 그럴까 생각해보셨습니까?
금융위기 때 은행에 수혈된 자금은 다시 연준으로 들어와버려서 통화 승수효과를 내지 못했지만 지금은 대부분의 신권화폐가 시장에 직접 뿌려졌기 때문에 승수효과를 이끌어낼 수 있습니다. 물가 상승을 이끌어내자는 계획이지요.
결정적 증거를 제시하겠습니다. 물가에 가장 큰 영향을 주는 것이 미국의 임금 상승률인데요, 40년만에 최고치인 4%를 기록했습니다. 바이러스 때문에 현금을 살포했다? 다 좋습니다만, 제대로 경제가 돌아갈 때 받던 급여 보다도 바이러스로 인한 타격을 받은 시기에 노동자의 평균 급여가 4%나 더 늘었다는 것을 어떻게 설명할 수 있겠습니까? 돈을 바이러스 핑게 삼아 마구 잡이로 뿌렸다는 결정적인 근거가 되는 것이죠. 이로인해 물가는 언제든지 치솟을 수도 있고, 연준은 물가상승을 보고만 있지는 않을 겁니다.
금리가 오르면 채권 만기가 매우 짧은 중국의 기업들은 높아진 금리로 리파이낸싱을 해야만 하죠. 문제는 그게 만만치 않다는 점입니다. 중국은, 올 3~4월에만 만기가 도래하는 회사채 규모가 2조 6000억 위안(442조원)에 달합니다. 특히 걱정인 것은, 리파이넨싱이 어려운 부동산기업들인데요, 달러화 베이스로 발행된 해외 채권 만기분이 올해 535억 달러(59조원)나 집중되어 있습니다. 연초 인민은행의 조그만 액션에도 단기금리가 발작하는 것을 보셨다면 이런 것들은 언제든 시장을 뒤집을 수 있는 폭탄이 될 수 있다는 것을 경계하셔야합니다. 조금만 시장이 위험해져도 그들의 신용으로는 재발행이 안되니, 결국 연쇄부도의 화염에 빠질 수 있거든요.
결론을 말씀드리죠.
미국은 중국의 "지적 재산권에 대한 무단 침범"에 대해 수없이 많은 경고를 해왔는데요, 중국은 계속 무시하면서 기업들의 부가가치를 높여왔습니다. 이제 4~5년 이내에 중국의 경제 규모는 미국을 추격할 수 있는 위치까지 와버렸습니다. 트럼프는 이런 중국의 행동에 대해 댓가를 추궁하는 방식으로 대했지만, 이번 정부의 대중국 정책은 트럼프 때와 상당히 많은 부분이 달라질 것임을 암시했습니다. 미국은 우선, 우방들을 바로 세우고 중국을 압박할 것입니다. 그래도 중국이 변화를 거부하거나 꼼수를 쓴다면 [물가의 급등]이라는 차선이 동원될 수도 있기 때문에 당분간 중국에 대한 투자에는 [물가]를 주시하셔야만 합니다. 아직은 내수주 위주로 접근하셔도 좋습니다. 하지만 물가가 적정 수준 이상에서 오래 머물 경우, 중국에 대한 투자는 지체없이 회수하시기 바랍니다.
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4 سال پیش
در تاریخ 1399/11/16 منتشر شده
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